QNB ekonomistlerine göre Merkez Bankası’nın bu yılki tahvil alımları para politikasında genişlemeye yol açmıyor

Merkez Bankası, ocak ayında açtığı ihalelerle toplam 29.7 milyar TL nominal kıymette tahvil alımı gerçekleştirdi. QNB ekonomistlerinin tahliline nazaran yılsonu için belirlenen amaca nazaran alım suratının yüksek olduğu gözlenmekle birlikte bu durum şubat ayındaki yüklü itfa meblağı ile ilgili olabilir. Tahlilde fakat şubat ayından sonra da TCMB birebir süratte alımlara devam ederse, APİ portföyünü maksat düzeye daha erken ulaştırmayı amaçladığı anlaşılacağı ve gaye düzey aşılmadığı sürece, para siyaseti duruşu üzerindeki tesirin hudutlu kalacağı öngörüldü.

Ekonomim’den Şebnem Turhan’ın haberine nazaran, QNB ekonomistleri daha evvelki araştırmalarında TCMB’nin menkul değer portföyünü (APİ portföyü), nakdî genişlemeci olarak algılanmadan ne ölçüde artırabileceğini incelemişti. Rapora nazaran geçmişte TCMB’nin tahvil portföyünün bilançoya oranla düzeylerine bakıldığında, 2025 sonunda analitik bilançoya oranla yüzde 2,5’e, haftalık bilançoya nazaran ise yüzde 2,2’ye kadar gerileyen APİ portföyünün, tarihî ortalamalara yakın formda yüzde 3 civarına yükselebileceği değerlendirildi.

AYLIK 21.3 MİLYAR LİRALIK ALIM MARJI

Bu çerçevede, enflasyon iddiasına paralel büyüyen bir bilanço varsayımı altında tahvil portföyünün nominal olarak 2026 sonunda 456 milyar TL’ye çıkabileceği belirtildi. TCMB, geçen yıl aralık ayında yayımladığı 2026 yılı Para Siyaseti Raporu’nda, bu değerlendirmeye uyumlu olarak, menkul değer portföyü için 450 milyar TL’lik bir limit belirledi. Bu, 2025 sonunda TCMB’nin tahvil portföyünün 262.3 milyar TL düzeyinde olduğu ve bu yıl içindeki toplam 67.7 milyar TL’lik itfa da dikkate alındığında, 2026 yılında toplam 255.4 milyar TL’lik tahvil alımı yapılması manasına geliyor. Bu da eşit dağıtıldığında aylık yaklaşık 21.3 milyar TL’lik alıma müsaade veriyor.

Ocak ayı şimdi tamamlanmamış olmakla birlikte, TCMB’nin alım programının nasıl şekilleneceği netleşmeye başladı. Tahlile nazaran TCMB, Hazine ihraçlarının gerçekleştiği pazartesi ve salı günlerinde ihale açmamayı, bunun yerine perşembe ve cuma günleri tahvil alım ihaleleri gerçekleştirmeyi tercih etti. Şu ana kadar her ihale gününde 1.25 milyar TL fiyatında 4’er ihale açıldı. Buna nazaran, her ihale gününde azami 5 milyar TL, ay genelinde ise 40-45 milyar TL civarında tahvil alımı yapılması mümkündü. Lakin her ihaleye kâfi teklif gelmemesi nedeniyle, bu ay toplam 7 ihale gününde gerçekleştirilen alım fiyatı 29.7 milyar TL oldu. Dün ve bugün yapılacak ayın son ihaleleriyle birlikte, ocak ayındaki toplam alım fiyatının 38 milyar TL civarına ulaşması bekleniyor.

ŞUBATTA 34.1 MİLYAR LİRALIK İTFA VAR

QNB ekonomistleri aylık alım fiyatının yılın başında görece yüksek seyretmesinde, şubat ayında TCMB menkul değer portföyünden 34.1 milyar TL fiyatında yüklü bir itfa gerçekleşecek olmasının tesiri olabileceğine dikkat çekti. Bu itfa da dikkate alındığında, iki aylık toplam net alım fiyatının yılsonu maksadıyla daha uyumlu bir alım suratına işaret ettiği kaydedilen tahlilde “Ancak şubat ayından sonra da TCMB’nin bu süratte alımlara devam etmesi durumunda, APİ portföyünü gaye düzeyine daha erken ulaştırmak istediği anlaşılacaktır. Maksat düzey aşılmadığı sürece ise, para siyaseti duruşu üzerindeki tesirin hudutlu kalacağını düşünmeye devam ediyoruz” denildi.

patronlardunyasi.com